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东吴证券股份有限公司朱国广,周新明近期对康龙化成进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：业务能力快速提升，一体化CXO龙头未来可期》，本报告对康龙化成给出买入评级，当前股价为47.35元。

康龙化成(300759)
投资要点
事件：公司2022年实现营业收入102.66亿元（+37.92%，同比增长，下同），归母净利润13.75亿元（-17.24%），扣非归母净利润14.21亿元（+6.01%），经调整Non-IFRS归母净利润18.34亿元（+25.46%）；2022年单Q4实现营业收入28.63亿元（+33.67%），归母净利润4.13亿元（-33.79%），扣非归母净利润3.64亿元（-11.27%），业绩略低于预期。
业务处于扩展期，四大业务板块收入端增长强劲，利润端相对承压：公司2022年各业务板块收入强劲增长：1）实验室服务收入62.45亿元（+36.77%），毛利率为45.14%，比去年同期增加1.67pct；2）CMC（小分子CDMO）服务收入24.07亿元（+37.83%），毛利率为34.79%，比去年同期减少0.13pct；3）临床研究服务收入13.94亿元（+45.72%），毛利率为11.46%，比去年同期增加1.15pct，与同行业公司比较仍有较大提升空间；4）新兴业务大分子和细胞与基因治疗服务仍处于建设的早期，实现收入1.95亿元（+29.26%），毛利率为-27.73%。
四条主营业务线能力全面提升，打造国内头部一体化CXO平台，成长空间广阔：2022年公司CAPEX为29.5亿元，1）实验室服务：宁波第一园区二期工程第二部分42,000m2的实验室建设持续推进，西安园区105,000m2实验室也开始建设，预计2024年投入使用。宁波第三园区一期工程140,000m2的实验室开始建设，预计将于2023年下半年陆续交付使用，将进一步增加生命科学服务能力；2）CMC（小分子CDMO）服务：绍兴工厂81,000m2一期工程已基本建设完成，化学反应釜容量600m3，2022年开始陆续投入使用，2022年公司还收购了2个海外工厂形成全球布局；3）临床研究服务：康龙临床进一步整合希麦迪、联斯达、康龙美国临床及相关部门业务，提升竞争力；4）大分子和细胞与基因治疗服务：继续建设国内大分子药物CDMO平台，宁波第二园区一期项目约70,000m2厂房预计在2023年Q3开始承接大分子GMP生产任务，位于英国的细胞与基因疗法CDMO厂房也将进一步加大投入。随着公司业务布局的完善和能力的提升，将进一步提升公司全球竞争力。
盈利预测与投资评级：考虑公司多条业务线处于业务扩张期，利润端相对承压，我们对公司业绩预测略作调整，由此前2023-2024年归母净利润26.58/37.47亿元调整为2023-2025年21.03/29.14/37.05亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为28/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单交付不及预期；新业务拓展不及预期；汇兑损益风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券崔少煜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.79亿，根据现价换算的预测PE为42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为76.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康龙化成（300759）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）